金融危機的觸發(fā)點與應對之策

文章來源：21世紀經濟報道       發(fā)布日期：2014-09-28 12:00:00    點擊：363次

     今年以來，人民銀行等金融監(jiān)管機構都曾提示，要堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風險的底線。雖然在經濟下行和結構性轉型壓力下，經濟金融領域有越來越多的風險開始暴露，但是很多專家學者和業(yè)界人士大都認為中國爆發(fā)系統(tǒng)性風險和金融危機的可能性很小。然而， 縱觀歷次國際金融危機，其觸發(fā)點往往出人意料。2008年國際金融危機爆發(fā)之前，幾乎無人預料到這場席卷全球的危機是源于次貸市場的泡沫破裂。

　　那么，我國金融危機的可能觸發(fā)點有哪些？如何評估和防范系統(tǒng)性金融風險？一旦金融危機爆發(fā)，政府有哪些應對手段？在中國金融四十人論壇（CF40）近期舉辦的內部研討會上，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會政策研究局副局長張曉樸、中國國際金融有限公司研究部負責人梁紅、浦發(fā)銀行戰(zhàn)略發(fā)展部總經理李麟、北京航空航天大學經濟管理學院教授任若恩等近30位成員、嘉賓圍繞以上問題進行了討論。本次會議由CF40秘書長王海明主持。經作者審核和主辦方同意，《21世紀經濟報道》本期刊發(fā)前述四位專家的發(fā)言內容，以饗讀者。（王乾箏）

　　我國金融危機的可能觸發(fā)點

　　主持人：當前宏觀經濟下行壓力增大，最近的經濟數據也不再“靚麗”，一些行業(yè)如信托的風險也在逐漸暴露，綜合來看，中國會不會發(fā)生金融危機？有哪些可能的觸發(fā)點？

　　張曉樸：金融危機爆發(fā)以后，美國評估金融穩(wěn)定的框架有所改變，原來著重分析金融體系內部脆弱性，現在加上了“觸發(fā)事件”這個維度。理論上，雖然金融體系本身有內在的脆弱性，但是如果在實際中把所有的導火索都找到，并且放在可控制范圍內，那么金融體系也是安全的。順著這個思路，如果就我國的系統(tǒng)性風險，找出可能的導火索進行排序，并研究如何有效控制這些導火索，將非常有價值。

　　梁紅：中國是否會發(fā)生金融危機是市場現在非常關注的一個重要問題。發(fā)展中國家爆發(fā)金融危機的一個主要原因是外匯儲備出現了問題—但是在中國不會出現，因為中國的經常賬戶和外匯儲備的情況都非常好。如果沒有外部的導火索，那么國內金融體系流動性的風險就是關鍵。衡量這種風險要分析我國銀行體系整體的管理框架?？偟膩砜矗袊y行業(yè)是被“城墻”保護的。20個百分點的存款準備金率和66%的存貸比，從流動性角度來說，保護程度很高。除非我們自己的政策判斷或執(zhí)行出現嚴重失誤，否則我國銀行體系的流動性或者說“水”是很充足的。

　　李麟：我認為中國經濟可能要關注兩個方面，一是從實業(yè)角度來講，我們面臨的最大問題是產業(yè)普遍過剩；二是從金融端來看，最大的問題是股市不振。這兩方面直接導致了我國系統(tǒng)性風險發(fā)生的前提條件：一是資產負債率、杠桿率居高不下；二是中國資金的長期資產配置沒有方向，后續(xù)融資陷入死結，沒有后續(xù)內在良性循環(huán)機制。中國當前的金融市場處于類市場或者是準市場的階段，尤其是股、債（包括貸款）互動方面。如果單從非股類的、泛債類間接融資來看，中國銀行業(yè)的信貸類和泛信貸業(yè)務量是巨大的，但如果考慮杠桿率或負債率的因素，我們的風險因素可以隨著直接融資，比如資本市場的繁榮而大幅降低。但是在下行周期，我國實際的杠桿率或資產負債率要比資產負債表中的大。社會民間融資是不進表的，而且資本和自有資金分不清，導致負債率無限放大。在債務不分的情況下，如何配置資產？只能以較高的利率，因為企業(yè)的實際風險、資產負債率相對較高。

　　而傳統(tǒng)的產能過剩的行當，不僅企業(yè)資產負債率已經很高，而且盈利能力很差，按照貸款的標準和監(jiān)管要求，肯定不符合貸款條件。少有的高收益資產只有兩個領域，就是現在同業(yè)、理財、信托對接較多的項目—房地產和政府融資平臺。這兩個領域需要的資金量很大，但大都是非股類資金，股權進入的資金相對較少。在風險資產配置長期沒有方向的情況下，在貸和股之間產生了許多派生的業(yè)務，往往是高于銀行的風險承受能力之外的，這就是大家關注的理財、同業(yè)等泛信貸業(yè)務。所以近期銀監(jiān)會發(fā)同業(yè)理財126號文，要以事業(yè)部的形式放出去，我是支持、贊同的，因為它是貸款和股票之間的又一次科學的細分。盡管如此，依然沒有解決這類企業(yè)的杠桿率過高的問題，缺少貸、債、股市場優(yōu)化機制。

　　危機的應對之策

　　主持人：自2008年金融危機以來，系統(tǒng)性風險成為各主要經濟體監(jiān)管層重點關注和評估的對象。那么，如何評價我國的系統(tǒng)性風險評估框架？

　　張曉樸：系統(tǒng)性風險是全球危機之后最受關注的風險，對比過去金融危機的二元分布，系統(tǒng)性風險成了一個連續(xù)性分布，使之更可監(jiān)測、更可識別、更可控制。但是，一個特別令人信服的、權威的中國系統(tǒng)性風險評估框架還有待建立。

　　全球在做時主要是考慮到一階影響，比如測試房地產倒閉對銀行信貸資產質量的影響，沒有考慮到房地產下降以后會帶來的二階影響，即會拖累整個實體經濟，從而拖累整個銀行資產負債表。目前，美聯儲大概有上百人在做，并且被認為是提高全球金融體系監(jiān)管前瞻性的最重要的發(fā)現和工具。雖然我們國內也在做，但是在資源配置上還有很大差距。另外，我們在目前的系統(tǒng)性風險分析當中具體的披露較少，比如債務率數據很少披露是怎么測算的。再比如，大家都說企業(yè)杠桿率在上升，但是從行業(yè)來看，制造業(yè)的杠桿率是在下降的，整個企業(yè)杠桿率當中上升最快的就是房地產和地方政府融資平臺，這兩個行業(yè)的杠桿率一下子把企業(yè)部門杠桿率拉升了。那么，到底如何評價中國整體企業(yè)部門或者實體經濟的杠桿率呢？恐怕還不能簡單地下“杠桿率在上升”的結論。所以，我們在整個系統(tǒng)性風險分析和評估中，要更加關注細節(jié)，提升專業(yè)度。

　　主持人：我國應如何應對金融風險，防范金融危機？

　　任若恩：我認為我們有很多措施來防范危機。

　　首先，呆壞賬準備金規(guī)模有3萬多億，相當于總貸款資產的3%左右（當然這是很粗略的數）。只要不良貸款率不超過3%，就可以用呆壞賬準備金去覆蓋，這覆蓋的實際是預期風險，因為這是在定價中已經考慮的問題。其次，我們還有10萬億的經濟資本，用于防備非預期風險。再次，中央銀行還可以使用再貸款。當然，最后一環(huán)還有財政以及政府資產。所以，從這個意義上來說，我現在越來越覺得不會出現金融危機，而是可能會有一些金融事件發(fā)生。

　　張曉樸：我認為對系統(tǒng)性風險的討論很重要，但是關鍵還得有實實在在的應對措施。最實在的措施就是監(jiān)管的重點要明確、資源配置要跟上，否則就變成紙上談兵。如果我們評估、識別風險，同時能夠跟進行動，那么這些問題的討論也會更踏實一些。

　　梁紅：我相信中國的政策有很大的回旋余地去最終解決目前的經濟和金融問題，而且如果早一點調整，我們付出的代價可能更小一些，也更符合用市場化手段解決問題的理念。如果政策過緊，會給經濟帶來消極的影響。舉個例子，如何治療糖尿?。咳绻∪吮容^胖，我們可以讓他餓瘦，從而達到治病的目的。但是付出的代價和成本比原本可以用的溫和方式要高得多。