票據理財樣本：P2P深度嫁接貿易融資

文章來源：第一財經日報       發(fā)布日期：2014-07-22 12:00:00    點擊：386次

    進出口企業(yè)、銀行承兌匯票、信用證、理財……通過如火如荼的P2P平臺這個紐帶，原本毫不相干的事物，不但結合到一起，而且還日漸成為互聯(lián)網金融的一個熱門門類。

    7月中旬的一個晚上，佛山某高檔酒店的一個華麗會議廳內，氣氛熱烈的晚會火熱上演，舞蹈、歌唱、魔術各類節(jié)目輪番登臺，夾雜其間的現場抽獎更是讓得獎者不時爆發(fā)出興奮的尖叫。

    這是P2P平臺中匯在線在這里舉行的周年慶祝晚會。成立于2013年的中匯在線，主打票據理財業(yè)務。該平臺人士向《第一財經日報》記者透露，借助股東方的線下資源，平臺成立一年來，成交額已經突破10億元。

    而不少成立時間遠遠超過中匯在線的P2P平臺，至今仍在為交易量和盈利苦苦掙扎。雖然主打票據理財，但不同于理財、新浪、票據寶、金銀貓等平臺的票據流通轉讓，中匯在線目光鎖定的是貿易融資，借助其股東貿易企業(yè)的背景和資源，將P2P業(yè)務深度嫁接到進出口貿易中的銀行承兌匯票、信用證支付結算等貿易融資的整個業(yè)務鏈條。

    “線下+線上”供應鏈金融

    7月15日，民生電商醞釀大半年的P2P平臺民生易貸正式對外運營，名為“E票通-2014-0043”的首款產品，也在當日發(fā)行完畢，并于7月16日開始計息。

    公開信息顯示，民生易貸的這款產品實際上是一款銀行承兌匯票理財，項目總額為19.8萬元，預期年化收益率5.7%，期限為65天，到期日為2014年9月19日，融資方為沈陽一家企業(yè)，出票方為浦發(fā)銀行，到期后由該行承兌。

    “這實際上相當于資產證券化，以銀行承兌匯票作為基礎資產，向投資者轉讓收益權，到期后由銀行回購。在此過程中，銀行也實現了融資，之前就有銀行做過，有些銀行還在內部賣給員工。”一家國有大行深圳分行人士對《第一財經日報》記者這樣表示。

    而這不過是P2P平臺介入票據理財領域的最新案例。在此之前，阿里金融、理財、新浪、票據寶、金銀貓等平臺等均已推出此類業(yè)務，且多采用1元起投的模式，但年化收益率普遍高于銀行類理財產品。如票據寶近期推出的兩款產品年化收益率分別達到8%、9.8%，而金銀貓此類產品預期收益率也在7%以上。

    不過，在日漸興起的票據理財市場，上述平臺只能算是后來者。早在2013年7月，深圳的中匯在線就已推出此類業(yè)務。但與上述平臺相比，中匯在線的業(yè)務模式可謂別樹一幟。

    中匯在線人士對《第一財經日報》記者介紹，該平臺采用線上線下分離的模式，線上平臺設在深圳，線下平臺則在佛山，兩者均為獨立的法人主體，線下負責尋找項目，線上負責配套募集資金，融資企業(yè)則以銀行承兌匯票為質押物。

    有別于票據轉讓和流通，中匯在線的模式更接近于供應鏈金融業(yè)務。該平臺負責人介紹，其業(yè)務模式可以概括為兩種，一種是企業(yè)已從銀行開出承兌匯票，但票面金額大于所需付款金額，但又無法分拆。在此情況下，企業(yè)以票據質押，從平臺獲得資金。另一種則是貿易企業(yè)有銀行授信，但自有資金不足，難以繳納保證金，可向中匯在線借款，用以向銀行申請開票，然后將票據抵押給中匯在線。而企業(yè)在融資成功后，向平臺支付一定費用和利息。

    “企業(yè)按一定比例繳納保證金，之后從銀行開票，質押后可以到期贖回，也可以讓中匯在線合作機構處理償還借款?！痹撈脚_負責人說，其客戶主要是以貿易公司和進出口貿易為主。企業(yè)獲得票據后，平臺合作機構可以幫助企業(yè)貿易融資，在授信銀行開出信用證，向出口企業(yè)支付貨款，企業(yè)再通過進出口貿易實現資金回流，用以償還平臺借款。

    18%高收益何來

    同民生電商、票據寶、金銀貓等平臺相比，上述P2P平臺給出的收益，對投資者更具吸引力。該平臺人士透露，其平均收益率都在18%左右，最高的月息可以超過2%。但其網站信息顯示，產品期限集中在1~6月，收益率則達21.6%。

    對投資者來說，這樣的收益率無疑具有極大吸引力。一位股份制銀行深圳分行中層人士告訴《第一財經日報》記者，目前票據貼現利率在6%左右，而最低的只有4%。從目前情況來看，票據貼現利率還有下降可能。

    問題正在于此。中匯在線如何保證實現如此之高的收益水平？而這其中的關鍵就在于信用證變現。據中匯在線上述負責人介紹，目前香港市場信用證貼現年化利率約為3%，只有內地票據貼現利率的一半左右。由于其客戶以進出口貿易為主，開出信用證后即可到香港變現，信用證期限一般為半年，通過這種操作，即可實現大約1.5%的收益。

    而這并不是全部的收益。開票時繳納的保證金，銀行需要支付一定利息，若原始出票銀行不能開信用證，需要轉換銀行，開立信用證的銀行亦須支付費用。此外，在此過程中，融資企業(yè)也需要向平臺支付一定費用。

    中匯在線另一位負責人也表示，其平臺募集資金期限基本上與票據存續(xù)期匹配，資金使用時間并不長，通過這種方式，基本上可以承受平臺各種運營成本。

    然而，按照上述運作模式，收益仍然不能完全覆蓋平臺成本。根據上述數據計算，平臺半年期項目實際收益率約為10%，月息則為1.6%左右。即便算上全部收益，也不足以支付投資者收益。這意味著，平臺自身將產生嚴重虧損。

    對此，中匯在線人士解釋稱，從開出銀行承兌匯票到信用證變現、資金回流過程，可能并非只進行一次。在變現和信用證到期之間，有時會存在時間差。如果有需求，這筆資金可以進行類似操作，從而產生一些收益。

    “雖然收益不高，但維持平臺運行肯定沒問題?！痹撈脚_上述負責人說，在此工程中，關鍵取決于辦事效率，辦理時間越短，重復操作的次數越多，從中獲取的收益也就越可觀。

    閉環(huán)運行

    據《第一財經日報》記者了解，中匯在線發(fā)起方本身是一家物流貿易企業(yè)，在內地和香港均有大量專業(yè)公司，而這也是其現有資源的基礎。在這個過程中，中匯在線及其配套公司的作用，就是幫助有需求的進出口企業(yè)提供融資、貨運代理等中間服務。

    按照中匯在線的模式，進出口企業(yè)產生融資需求后，其境內外配套公司即可根據分工，共同完成上述業(yè)務流程。

    該平臺上述負責人介紹，在此過程中，不光進出口企業(yè)的貨物進出口、銷售等一系列過程都由中匯在線配套公司控制，而且貨物本身也掌控在其手中，出現虛假貿易和詐騙的可能性很小。

    “從一定程度上來說，平臺控制的不是貨物和交易本身，而是一系列交易產生的單據?？刂屏诉@些，我們也就控制了交易，同時防范了風險。”該平臺上述負責人說。

    更重要的是，整個交易的結算同樣由中匯在線配套公司掌握。從銀行開具銀行承兌匯票，到通過信用證變現，再到出口整個結算過程的賬戶密鑰，都控制在中匯在線配套公司手中。完成出口后，境外貨款到賬，再可通過多種合規(guī)渠道將資金回流境內，歸還企業(yè)的平臺借款。

    “這實際上等于形成了一個閉環(huán)運行體系，所以我們不擔心在交易過程中，對方轉移資金或貨物。”上述中匯在線負責人說。

    一位P2P研究人士向《第一財經日報》記者分析，上述模式實際上是貿易融資套利，但在有真實貿易背景、有足夠資源支撐的情況下，確實可以實現不菲利潤。從監(jiān)管規(guī)定來看，并無違規(guī)之處。不過，上述銀行人士則認為，如果其報關、資金回流渠道等存在瑕疵，將面臨一定監(jiān)管風險。

    但值得注意的是，去年二季度，貿易套利行為一度引起國家外匯管理局高度警惕，并在當年5月專門發(fā)文規(guī)范。對此，中匯在線方面表示，其所有業(yè)務必須有真實貿易背景，并且都在海關、外匯監(jiān)管部門進行報備，資金回流也是通過真實貿易實現。在業(yè)務推出之前，也反復研究過監(jiān)管規(guī)定，從目前來看，整個業(yè)務流程基本可以做到合規(guī)。

    “融資方騙貸、監(jiān)管風險我們都不擔心，主要的風險還是在流動性方面?！痹撈脚_上述另一負責人說，在整個業(yè)務過程中，銀行方面可能有一些不可控因素，會影響其結算時間，企業(yè)也可能不能按約定時間還款。一旦出現這種情況，就會影響其平臺兌付，從而引發(fā)風險，但出現這種風險的可能性并不大。此外，平臺通常在借款企業(yè)提出借款申請時，也會預留展期時間。

   而該平臺上述負責人還表示，為了防止出現兌付風險，當融資企業(yè)的還款不能及時到位時，其線下的合作機構將立即啟用自有資金進行墊付，資金到位后再支付給墊付機構。