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互聯(lián)網(wǎng)金融到底還能不能愛(ài)了

文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道       發(fā)布日期：2016-01-07 10:34:23    點(diǎn)擊：968次

     隨著互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)和欺詐風(fēng)險(xiǎn)的暴露，一些原來(lái)歡呼互聯(lián)網(wǎng)金融春天，宣揚(yáng)互聯(lián)網(wǎng)公司顛覆銀行的專家，已改口大談互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)范。根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，央行近日表示將牽頭開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)整治，如果說(shuō)2015年是互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)積累和暴露的“次次年”，2016將會(huì)是融合創(chuàng)新的回歸年。
　　跨界VS 跨期
　　今后的幾年，P2P、第三方支付“會(huì)有一個(gè)洗牌的過(guò)程”，這是筆者2015年1月份演講時(shí)的核心觀點(diǎn)。當(dāng)時(shí)雖然看到了演講邏輯，但沒(méi)想到P2P會(huì)這么快在這么大的范圍出這么大的問(wèn)題。事實(shí)上監(jiān)管缺失的P2P網(wǎng)絡(luò)貸款似乎已經(jīng)引發(fā)局部系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，三分之一的平臺(tái)出問(wèn)題，泛亞，金賽銀，e租寶接連停止取款，動(dòng)輒上百億，引發(fā)的社會(huì)問(wèn)題引起最高層關(guān)注，金融風(fēng)險(xiǎn)的突發(fā)性和外衍性再一次殘酷地展現(xiàn)在大家面前。這是央行牽頭開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)整治的直接原因。
　　國(guó)內(nèi)外無(wú)數(shù)事實(shí)證明，缺乏監(jiān)管的融資必將導(dǎo)致災(zāi)難。幸而監(jiān)管部門(mén)及時(shí)出臺(tái)眾籌管理辦法，否則眾籌會(huì)成為另外一個(gè)P2P。中國(guó)缺多方面人才，唯獨(dú)不缺騙子，互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)信息和交易便利的同時(shí)，也給騙子插上了翅膀。
　　當(dāng)然，騙子只是互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入者的少數(shù)，主流金融機(jī)構(gòu)也會(huì)發(fā)生欺詐事件。更多進(jìn)入者的動(dòng)機(jī)，是探索新技術(shù)在金融業(yè)的應(yīng)用，探索新的金融服務(wù)模式，拓展個(gè)人和公司發(fā)展的空間。這些公司中，有一些取得了預(yù)期的成功，如支付寶，支付，京東眾籌，更多的則是在享受跨界進(jìn)入的快感之后，默默咀嚼跨期損失的風(fēng)險(xiǎn)?；镜倪壿嬙谟?，收益的當(dāng)期性和風(fēng)險(xiǎn)的滯后性是金融的內(nèi)生特征，跨期對(duì)沖內(nèi)生于金融本身，對(duì)這一點(diǎn)沒(méi)有洞察和應(yīng)對(duì)，失敗在所難免?？靠焖僖?guī)模擴(kuò)張掩蓋稀釋風(fēng)險(xiǎn)，使一些公司走向龐氏騙局邪路，盡管其初衷不是這樣。這類公司跑路的原因，是無(wú)知，而不是無(wú)恥。
　　“跨界容易，跨期不易，且行且珍惜”，筆者曾經(jīng)這樣提醒從業(yè)者。
　　海水VS火焰
　　在主流金融機(jī)構(gòu)眼里，市場(chǎng)已經(jīng)是紅海一片。隨著經(jīng)濟(jì)下行，信托風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始暴露，剛性兌付難以為繼；中信證券高管救市丑聞讓證券公司顏面掃地，網(wǎng)上開(kāi)戶和線上傭金競(jìng)爭(zhēng)正在挑戰(zhàn)證券公司靠牌照通道盈利的傳統(tǒng)模式；激進(jìn)保險(xiǎn)公司開(kāi)始偏離保障職能，靠投連險(xiǎn)萬(wàn)能險(xiǎn)走上“融資+投資”險(xiǎn)途，競(jìng)爭(zhēng)使資金成本提高，但高收益資產(chǎn)難尋，風(fēng)險(xiǎn)正在聚集。連最為穩(wěn)健的商業(yè)銀行，也正在面臨不良貸款攀升的壓力，有傳言稱銀行業(yè)集體要求銀監(jiān)會(huì)放松撥備覆蓋率比例，號(hào)稱機(jī)制靈活風(fēng)控能力強(qiáng)的股份制銀行，不良貸款攀升的壓力一點(diǎn)不比大型商業(yè)銀行小，銀行資產(chǎn)質(zhì)量情況比報(bào)表數(shù)字表現(xiàn)得更差，已經(jīng)是公開(kāi)的秘密；集團(tuán)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大公司如全球最受尊重的公司之一GE在2015年4月宣布，將在未來(lái)兩年內(nèi)剝離旗下價(jià)值3630億美元通用資本（GE Capital）的大部分金融業(yè)務(wù)，以期更加專注于高端制造業(yè)。
　　而另一方面，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)近兩年來(lái)在大踏步的進(jìn)軍金融，除BAT等互聯(lián)網(wǎng)公司外，大連萬(wàn)達(dá)、TCL、泛?？毓傻却笮凸?，也先后提出了自己的金融業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和架構(gòu)，將金融，尤其是互聯(lián)網(wǎng)金融看做潛力巨大的藍(lán)海。
　　作為浸淫風(fēng)險(xiǎn)管理多年的主流金融機(jī)構(gòu)，尚且面臨盈利增長(zhǎng)下降的趨勢(shì)，個(gè)別冒進(jìn)的城商行農(nóng)商行甚至可能出現(xiàn)虧損或倒閉。新進(jìn)入者的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在哪里？以信貸創(chuàng)新名義大量發(fā)放小微企業(yè)貸款的個(gè)別銀行正在忍受小微企業(yè)不良貸款暴露的煎熬，不良貸款核銷(xiāo)也許會(huì)吃掉過(guò)去的盈利?；陔娚唐脚_(tái)，號(hào)稱以大數(shù)據(jù)模型解決小微企業(yè)融資難融資貴的某小貸，不僅利率是銀行的兩倍，5年規(guī)模也只做到300多億，最主要的原因還是沒(méi)有找到有效的風(fēng)控模式，其信貸模型的信度和效度都在摸索優(yōu)化中，公開(kāi)宣稱的4000億貸款實(shí)際上是5年累計(jì)放款額。
　　在去產(chǎn)能去庫(kù)存去杠桿的過(guò)程中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況短期內(nèi)難以有明顯改善已成定局。熟悉客戶的主流銀行和開(kāi)發(fā)模型的互聯(lián)網(wǎng)公司，都沒(méi)有找到理想的風(fēng)控模式。如果沒(méi)有金剛鉆，新進(jìn)入者眼中的藍(lán)海，可能是火坑。
　　金融創(chuàng)新VS監(jiān)管套利
　　余額寶，支付寶，支付，天天基金網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)公司的金融服務(wù)，讓習(xí)慣于主流金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)服務(wù)的客戶眼前一亮，也給主流金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)業(yè)務(wù)和觀念方面的強(qiáng)烈沖擊。互聯(lián)網(wǎng)公司基于用戶痛點(diǎn)，應(yīng)用新技術(shù)，探索新模式，推出新服務(wù)，方便快捷的客戶體驗(yàn)以及免費(fèi)甚至補(bǔ)貼的推廣方式，得到全社會(huì)的認(rèn)可。“余額寶不是什么有吸引力的產(chǎn)品，很多銀行產(chǎn)品都可以提供同樣或者更高的收益，可是，它為什么這么受歡迎？”2014年春節(jié)前后，很多銀行人士表示看不懂。
　　余額寶吸引客戶的，是高于存款的收益，更是產(chǎn)品背后體現(xiàn)的理念和精神，“真正重要的東西用眼睛是看不見(jiàn)的”?；凇坝脩羲季S”的便捷流程設(shè)計(jì)，基于網(wǎng)絡(luò)普及的長(zhǎng)尾客戶大量聚集，基于客戶心理需求的及時(shí)反饋，都是主流銀行原來(lái)不太重視的因素。余額寶廣受歡迎最底層的原因是，通過(guò)將儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)化為機(jī)構(gòu)存款，為客戶創(chuàng)造價(jià)值，而且所有參與者（客戶、阿里、基金公司、存款銀行）無(wú)縫連接分享價(jià)值。余額寶是新產(chǎn)品，更是新模式，新思維。
　　金融創(chuàng)新只能解釋互聯(lián)網(wǎng)金融近兩年快速發(fā)展的一部分原因，更重要的因素則是監(jiān)管套利，包括支付寶余額寶在內(nèi)。監(jiān)管寬松鼓勵(lì)了創(chuàng)新，也形成了套利，便利了欺詐。很多大型公司宣布進(jìn)入金融領(lǐng)域，除了其主業(yè)發(fā)展遇到瓶頸外，很重要的原因是看到監(jiān)管寬松帶來(lái)的套利空間，以及自建金融帶來(lái)的融資便利。
　　互聯(lián)網(wǎng)金融VS FinTech
　　Gartner報(bào)告《邁向數(shù)字化未來(lái)銀行》指出，“互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)以外地區(qū)并沒(méi)有嚴(yán)格定義”。在英國(guó)，類似的業(yè)務(wù)被稱為Alternative Finance，在嚴(yán)格的金融監(jiān)管下處于邊緣和補(bǔ)充地位 。在美國(guó)，業(yè)界將利用互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)改善金融服務(wù)稱為FinTech，金融科技融合的情況和中國(guó)類似，“銀行想成為科技公司，科技公司想成為銀行”，F(xiàn)inTech產(chǎn)品和服務(wù)成為華爾街近幾年關(guān)注的焦點(diǎn)，如PayPal，Square，Lending Club，Prosper，Sofi等。實(shí)際上，國(guó)內(nèi)很多所謂的金融創(chuàng)新，是借鑒美國(guó)公司的實(shí)踐，在中國(guó)監(jiān)管不到位的情況下快速發(fā)展起來(lái)的，快速發(fā)展帶來(lái)了便利也埋下了風(fēng)險(xiǎn)隱患。由于美國(guó)對(duì)科技公司和主流金融機(jī)構(gòu)采用相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，F(xiàn)intech在美國(guó)并沒(méi)有像互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)這樣發(fā)展迅猛，也沒(méi)有像中國(guó)這樣似乎已經(jīng)引發(fā)局部系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)事件。
　　由于互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域連續(xù)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件，一些公司開(kāi)始與互聯(lián)網(wǎng)金融切割。2015年10月20日，在京東金融成立兩周年會(huì)議上，CEO陳生強(qiáng)稱京東金融現(xiàn)已將自己定位為一家“金融科技”公司。隨著前兩年釀下的風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，估計(jì)會(huì)有越來(lái)越多的公司改口。同時(shí)，隨著監(jiān)管逐步到位，依靠互聯(lián)網(wǎng)金融的幌子進(jìn)行監(jiān)管套利的現(xiàn)象將會(huì)減少，科技金融創(chuàng)新將回歸科技與金融融合的本源?；ヂ?lián)網(wǎng)金融顛覆銀行等說(shuō)法也許不會(huì)再出現(xiàn)。
　　冬天VS 春天
　　央行近日關(guān)于支付賬戶和網(wǎng)絡(luò)貸款的文件面世后，業(yè)界普遍認(rèn)識(shí)到，監(jiān)管部門(mén)的態(tài)度已經(jīng)由寬松轉(zhuǎn)向?qū)徤?。事?shí)上，市場(chǎng)更早地看到了趨勢(shì)，從2015年三季度開(kāi)始，網(wǎng)絡(luò)貸款投資人的投入額度和久期明顯下降，網(wǎng)絡(luò)融資成本明顯上升，創(chuàng)業(yè)公司高估值融資狀況發(fā)生逆轉(zhuǎn)，在VC和PE眼里，一些業(yè)務(wù)和公司由掌上明珠變?yōu)闋C手山芋。央行牽頭開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)整治的消息傳出后，一些業(yè)內(nèi)人士聲稱，互聯(lián)網(wǎng)金融的冬天過(guò)早到來(lái)。
　　其實(shí)，這些大部分是迷霧，所謂互聯(lián)網(wǎng)金融的冬天，其實(shí)是打著互聯(lián)網(wǎng)金融幌子獲取監(jiān)管套利的投機(jī)者冬天。在野蠻發(fā)展過(guò)程中，多數(shù)網(wǎng)絡(luò)貸款已經(jīng)偏離了Peer to Peer的本源，借助資金池走上了融資投資的類銀行之路；一些第三方支付公司走上套碼和挪用客戶資金的歧途；一些互聯(lián)網(wǎng)公司消費(fèi)貸款以賒銷(xiāo)的名義將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給銀行，所以招行和交行停止了此類信用卡付款業(yè)務(wù)合作。所有這些都與金融科技創(chuàng)新沒(méi)有太大關(guān)系，更大程度上是監(jiān)管套利。在風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)后強(qiáng)化監(jiān)管和規(guī)范，給野馬套上籠頭，是保護(hù)投資者和從業(yè)者的必然選擇。
　　國(guó)泰君安林采宜提醒“:在通縮時(shí)代，資產(chǎn) 價(jià)格縮水的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，所以，大類 資產(chǎn)配置應(yīng)該注意回避高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)， 現(xiàn)金為王是主要配置策略。”

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